首支消费金融ABS创新投资基金——“江苏银行—德邦证券消费金融ABS创新投资基金”于3月16日在上海宣告设立。
业内人士认为，站在资产证券化的风口上，该基金的设立有利于推进消费金融生态圈的有序发展和价值挖掘，打造资产证券化市场全链条服务闭环。
消费金融遇上资产证券化
这一基金的顺利设立，得益于近年监管层支持下资产证券化快速发展的大背景。自从审核制改为“基础资产负面清单+事后备案制”，资产证券化就驶入了快车道，更多的发行主体和丰富的基础资产进入市场，各类“首单”产品层出不穷。
中债登发布的《2016年资产证券化发展报告》显示，2016年，全国共发行资产证券化产品8420.51亿元，同比增长37.32%;市场存量为11977.68亿元，同比增长52.66%。
2017年初至今，虽然我国ABS产品发行处于传统淡季，但发行量较去年同期出现了较为明显的上升。中金固定收益研究团队最新统计称，年初至今信贷ABS发行17单，总规模644.5亿;企业ABS发行约60单，总规模约800亿，取代信贷ABS成为发行量最大的品种。
资产证券化的这一风潮遇上进入发展快车道的消费金融。2014年至2016年，伴随着我国城镇化步伐加快、消费需求持续增长以及城乡居民消费能力稳步提升，消费已经连续3年成为经济增长的第一驱动力。在消费的背后，消费金融为消费者提供消费贷款服务。
据人民银行数据显示，2016年，我国消费信贷总规模22.6万亿，占全部信贷规模的20%左右，与国外成熟市场30%的比例仍存在一定差距，未来几年或将继续保持20%年复合增长率。
上交所相关人士表示，“在可见的未来，资产证券化应该会成为符合条件的消费金融公司非常重要的融资渠道和优化资产负债结构渠道。”
据介绍，一个基本的资产证券化参与主体包括特殊目的实体(SPV)、资产服务商、资金保管人、信用增级提供人、承销商或财务顾问等，ABS的全过程包括组建资产池、安排交易结构、证券发行以及发行后期的管理等环节，其中最重要的是将基础资产结构化。在消费金融ABS中，需要转移的基础资产就是个人消费贷款形成的债权。
自2015年第一单消费金融ABS在证监会交易所市场爆发以来，其发行规模大幅增长，截至2017年2月份，完成交易备案的金融产品达70多单，累计发行规模超过1000亿元，在众多资产类型中堪称异军突起。
德邦证券总裁武晓春向《国际金融报》记者表示，由于消费金融资产具有小额分散收益率高、同质性强的特点，可以构建高分散度、高额利差的资产池，消费金融与资产证券化的结合具有天然的优势。
上海证券交易所债券业务部相关负责人也认为，消费金融资产的三大特点决定了它很适合做资产证券化。第一，资产池极度分散，以至于不需按传统方式逐个对每一个借款人进行判断;第二，标准化程度很高，很容易集合大量资产、产出标准化产品。第三，消费金融资产池的收益率相对于企业融资有更高的利差，从而更适合做证券化。
“一些非常优秀的互联网金融企业，包括百度、小米、唯品会旗下消费金融的平台都在交易所做了消费金融ABS的尝试。今年，(消费金融ABS)一定会(以)常态化(的状态)去发行。”这位上交所债券业务负责人表示。
目前，消费金融ABS已成为证监会体系中第三大类的资产类型，在交易所占比超过15%，银行间市场占比超过20%，在资产证券化市场上广受资金方认可。
尝鲜者的构想
据悉，此次设立的“江苏银行—德邦证券消费金融ABS创新投资基金”基金由江苏银行与德邦证券共同发起，规模200亿元，专注于消费金融领域，以Pre-ABS投资和夹层投资作为主要投资策略。
其发起方之一江苏银行既是个人消费金融业务发展的积极推动者，也是资产证券化方面的先行者，曾完成多个业内首单。
据相关负责人介绍，除传统的信用卡业务外，2016年，江苏银行完成包括全国首单票据收益权、不良资产收益权以及境外上市企业供应链金融资产证券化项目多个业内首单，主导了四大资产管理公司首单银登中心资产登记流转项目，开拓了多样化的创新业务模式。此番联手德邦证券打造消费金融ABS创新投资基金，旨在开拓消费金融ABS创投领域。
江苏银行投行与资产管理总部总经理高增银表示，商业银行开展资产证券化业务，一是出于自身战略转型的需要，近年来商业银行资产利差越来越薄，倒逼商业银行向交易银行转型;二是出于自身风险管控的需要;三是出于轻资产运营的需要，把重心从负债端和权益端转到资产负债端。
据记者了解，在此次设立的消费金融ABS创新投资基金中，江苏银行承担了三个角色：主导项目发行的安排人、提供Pre-ABS融资的支持者、ABS产品投资者。“我们在风险可控的情况之下，会主动参与一些ABS中间级或者次级的投资，获得一些收益。”高增银说。
另一发起方德邦证券则是国内名列前茅的ABS承销机构之一，尤其擅长互联网金融领域。据Wind资讯统计，2016年，德邦证券、招商证券、中信证券承揽了ABS项目承销排行榜的前三名。2016年，德邦证券在交易所市场上累计发行企业资产证券化产品38只，发行规模663亿元，企业ABS发行数量和规模稳居行业第一位。
先锋地位得益于德邦证券着重布局大消费金融资产证券化，在汽车消费、商品贷、现金贷等领域相继落地数十单资产证券化项目。截至2017年3月上旬，德邦证券在消费金融领域已发行资产证券化产品44只，发行规模927.8亿元，积累了丰富的资产证券化发行经验。
在投资策略上，该基金将结合两大发起方的优势，充分发挥本身的创新性，进行两大类资产的投资：一是在资产形成初期，以Pre-ABS的投资形式参与其中，全程把控基础资产的筛选、风控标准的制定以及产品结构的搭建，并获取基础资产与ABS标准资产间的利差收益;二是对ABS产品夹层进行直接投资，在风险可控的情况下赚取更高收益，发掘ABS夹层投资价值。
资产证券化生态链
业内人士指出，该基金结合前端Pre-ABS、中端资产证券化发行、后端产品夹层投资，意在实现大消费金融资产证券化全链条服务、全风险把控以及价值深度挖掘。
针对其Pre-ABS的投资形式，德邦证券资产管理总部总经理左畅分析认为，这一做法不仅可以促进消费金融资产一级市场的标准化，也能够提高消费金融资产的一二级市场联动效率，并通过创设优质资产来为资金方提供更高的投资收益。
左畅表示，“目前ABS在交易所市场主体的资质要求都比较高，对资产端不仅有资产本身的质量要求，对信用风险也有一定要求。但通过Pre-ABS形式为不同类型的消费金融公司设立创新基金，就可以为消费金融机构制定统一的风控标准、放款流程标准、资产筛选标准、资产隔离标准、信息披露标准和资产服务标准等，从而帮助各类消费金融机构能够规范化的运作，形成标准化的资产包。”
从宏观层面来讲，Pre-ABS基金也能够提高消费金融资产的一二级市场联动效率。左畅认为，“标准化的资产包对应着标准化的ABS融资方案，脱离了对主体增信的依赖，市场认可度提高、发行效率提高，能让资产的流转速度最大化，持续让消费金融机构扩大资产规模，服务更多的实体经济。”从而，资金运转达到脱虚入实、创造价值的效果。
具体而言，消费金融公司通过Pre-ABS形式，可以在资产形成规模以前就获得一笔周转资金，解决融资难的问题，实现资产的快速迭代;对于投资者来说，也可提前锁定优质资产，开拓多层次业务收入来源，从而促进营收多元化发展。
