子公司脱壳重组后,融资功能逐步恢复

　　太极集团的子公司西南药业、桐君阁自2014年开始了脱壳重组。目前,西南药业的脱壳重组基本完成,桐君阁有望在2015年完成。两家子公司脱壳重组后,太极集团有望在资本市场上重新获得融资能力,开启大发展的新征程。

　　商业门店数过万家,价值有望获得重估

　　子公司桐君阁目前有直营药店约1300家,加盟药店约7000家,是川渝地区的商业龙头,市场份额超过50%。太极大药房拥有直营药店300家,加盟药店3000家。因此,太极集团拥有直营药店超过1600家,加盟药店超1万家。

　　在商业板块的价值日渐提升的背景下,公司的商业板块价值将获得重估。

　　工业产品看点颇多,业绩动力十足

　　公司的工业产品的布局日渐完善,产品群效应日渐体现。其中,主打产品藿香正气口服液是低价药,在低价药提价的背景下,有望通过提价为公司来带来更多利润。我们预计,公司的藿香正气液15年再次提价的可能性较大。藿香正气液2014年的收入为7.8亿元,预计2015年会超过10亿元。

　　公司自2014年开始布局以彭水长寿村老龙洞泉水作为水源的“太极水”,该水呈天然弱碱性(PH值7.8-8.0),硬度及溶解性总固体适中,富含锶元素(锶含量0.5-0.7mg/L),分子团小,具有不老泉(长寿水)、健康水和活性水三大优势。公司采用会员制销售,每瓶11.99 元。预计15年收入超过2亿元。

　　天胶是公司推向市场的补血圣品,以优质、天然驴皮为原料熬制,公司确保天胶原料质量,确保零售前十强货源供应,利用竞品提价时机打响“市场扩张战”。

　　预计2015年销售突破1.5亿元

　　风险提示:产品价格下跌风险;政策风险。

　　价值低估明显,给予“买入”评级

　　我们认为,公司的工业产品稳健增长可期,商业板块的价值被明显低估,加上两家子公司脱壳重组后带来的融资预期,公司未来几年迎来大发展是非常明确的事件。我们预测,公司15-17年的净利润分别为12.94亿、7.29亿和5.16亿元,EPS分别为3.03/1.71/1.21元, 当前股价对应的PE分别为12.9/22.9/32.4倍,价值低估明显,给予“买入”评级,合理估值48-55元。